La importancia de la secuencia
Por Alfredo Gutiérrez Girault (*)
En economía, como en la política y en muchos otros órdenes de la vida humana la secuencia (o en términos más sencillos, el ordenamiento en el tiempo) en que se produzcan las acciones, no es indiferente al éxito o al fracaso; por el contrario, es más que probable que una alteración en el orden correcto lleve a un fracaso.
En eso están los Estados Unidos y la Unión Europea: en tratar de evitar un error de secuencia.
Estados Unidos (USA)
Los últimos datos de actividad y empleo han sido algo mejor a lo esperable a la luz de lo ocurrido en el segundo trimestre del año. La corrección fiscal opera lentamente –ha reducido el déficit fiscal de 12,7% en el 2009 a 9,0% estimado en el 2011– que es una gota de agua en el mar de una deuda pública equivalente a 99,5% del PBI (72,5% la deuda neta excluyendo la deuda intra sector público). El fracaso del Supercomité en acordar recortes de gastos no implica que éste no se termine recortando el año que viene. Y la política monetaria ha lubricado bastante el mercado mitigando mayores tensiones.
Unión Europea
La situación es más compleja al confluir cuestiones de gobernabilidad (que provocaron ya la caída de varios gobiernos), déficit de institucionalidad para enfrentar crisis, fiscalidad (déficit y deuda) y competitividad. Sin duda, un esquema de alivio monetario desde el Banco Central Europeo (BCE) mitigaría el trauma del ajuste fiscal. Acá aparece el dilema de la secuencia: si se relaja monetariamente sin un compromiso claro y ejecutable de corrección fiscal por parte de los países más comprometidos, la ayuda sería un despilfarro; si se ajusta fiscalmente sin alivio monetario en paralelo, la situación económica y social se vuelve explosiva. La sincronización de las medidas y acertar con la secuencia correcta son cruciales.
La suba del rendimiento de los bonos alemanes fue una señal de los mercados de que el tiempo no es infinito. La reacción conjunta de varios bancos centrales y la activación de una línea de swaps de dólares por parte de la Reserva Federal norteamericana (FED) constituyeron una respuesta adecuada en el momento adecuado.
Alemania espera el compromiso fiscal europeo para convalidar la facilitación monetaria, sabiendo que sus socios reaccionan solo cuando sienten el filo del cuchillo en su garganta. Mientras tanto, Estados Unidos espera, pacientemente, que la Unión Europea instrumente esa facilitación para dar una nueva vuelta de tuerca y expandir su propia masa monetaria, sabiendo que, si lo hace prematuramente solo complicará más la ya compleja situación de la misma Unión Europea.
De nuevo, la cuestión de la secuencia está en el corazón del problema y de su solución. Una falla pondría a la economía del mundo en el umbral de una recesión generalizada, a la cual Latinoamérica en general, y Argentina en particular no quedarán inmunes. Una solución acertada implicará una oportunidad, aunque no dejará de tener un costo en términos de tasas de inflación más elevadas que las dominantes en la última década.
(*) Economista.
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